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應(yīng)對財(cái)務(wù)造假新花樣 投資者如何精準(zhǔn)識別陷阱?

2025-03-15 08:15 來源:證券日報(bào)
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(責(zé)任編輯:朱曉航)
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應(yīng)對財(cái)務(wù)造假新花樣 投資者如何精準(zhǔn)識別陷阱?

2025年03月15日 08:15   來源:證券日報(bào)   

  記者 田 鵬

  近年來,個(gè)別上市公司的決策者,為追逐個(gè)人利益、滿足業(yè)績考核指標(biāo)或?yàn)楂@取更多融資機(jī)會(huì)等,在財(cái)務(wù)報(bào)表上打起了“歪主意”,并呈現(xiàn)出從單純利潤表操縱轉(zhuǎn)向利潤表與資產(chǎn)負(fù)債表聯(lián)合操縱、從單純財(cái)務(wù)報(bào)表造假轉(zhuǎn)向交易造假等特征。

  一旦這些造假行為東窗事發(fā),便會(huì)給廣大蒙在鼓里的投資者帶來慘重?fù)p失。以證監(jiān)會(huì)2月28日通報(bào)的東方集團(tuán)財(cái)務(wù)造假案為例,在階段性調(diào)查進(jìn)展情況公布后,截至3月14日收盤,公司股價(jià)較3月3日前股價(jià)已“腰斬”。

  那么,投資者如何能識破上市公司造假,有效維護(hù)自身的合法權(quán)益?《證券日報(bào)》記者就此采訪了多位業(yè)內(nèi)人士。

  多因素疊加 財(cái)務(wù)造假手段升級

  財(cái)務(wù)報(bào)表猶如上市公司的“體檢報(bào)告”,它記錄著企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債的“健康指標(biāo)”、營收利潤的“成長曲線”以及現(xiàn)金流的“血液循環(huán)”情況,全方位勾勒出公司健康程度。因此,成為廣大投資者評估上市公司價(jià)值、判斷投資風(fēng)險(xiǎn)的核心依據(jù)。

  然而,從近年行政處罰案例看,上市公司財(cái)務(wù)造假系統(tǒng)性、隱蔽性、復(fù)雜性特征越發(fā)突出。

  具體而言,一是“假賬做全套”,對資產(chǎn)、收入、成本、利潤、現(xiàn)金流等會(huì)計(jì)科目系統(tǒng)性同步造假,財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)形成勾稽,甚至有的對生產(chǎn)、采購、銷售、物流、庫存等經(jīng)營環(huán)節(jié)全鏈條整體掩飾,識別難度持續(xù)加大;二是利用隱秘關(guān)聯(lián)方、“殼公司”、第三方構(gòu)建無經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)的交易,隱蔽性不斷增強(qiáng);三是大股東、實(shí)控人“驅(qū)動(dòng)型”造假頻發(fā),有近15%的財(cái)務(wù)造假同時(shí)伴生資金占用、違規(guī)擔(dān)保等問題,公司治理和內(nèi)控體系約束不足;四是為滿足融資條件、維持上市地位或者避免大股東股權(quán)質(zhì)押“爆倉”實(shí)施的財(cái)務(wù)造假有所抬頭,二級市場向一級市場的風(fēng)險(xiǎn)外溢時(shí)有發(fā)生。

  “近年來上市公司財(cái)務(wù)造假手段升級,背后是多重因素疊加的結(jié)果!笨档轮菐鞂<、北京清律(上海)律師事務(wù)所合伙人律師齊鵬帥對《證券日報(bào)》記者表示,一是企業(yè)過度逐利。管理層為完成業(yè)績對賭、穩(wěn)股價(jià)、防退市,虛構(gòu)跨境交易、用復(fù)雜金融工具做假業(yè)績,借關(guān)聯(lián)方體外資金循環(huán)偽造營收。二是新造假手段更隱蔽。離岸架構(gòu)、多層嵌套交易讓資金流向難辨,跨境數(shù)據(jù)核查困難,給了造假者機(jī)會(huì)。三是企業(yè)為續(xù)貸、發(fā)債,借關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移虧損、粉飾報(bào)表。三者相互作用形成惡性循環(huán):逐利沖動(dòng)催生造假需求,復(fù)雜操作規(guī)避監(jiān)管,經(jīng)濟(jì)壓力又迫使企業(yè)持續(xù)“補(bǔ)洞”。

  強(qiáng)化辨識能力 解鎖識假秘籍

  在當(dāng)前復(fù)雜且隱蔽的財(cái)務(wù)造假形勢下,投資者如何能精準(zhǔn)識別這些造假行為,避免自身利益受損呢?

  以某上市公司為例,2024年2月份,該公司收到證監(jiān)會(huì)下發(fā)的《行政處罰決定書》,其中載明該公司參與專網(wǎng)通信虛假自循環(huán)業(yè)務(wù),連續(xù)六年財(cái)務(wù)造假,共計(jì)虛增銷售收入37億元,公司2016年至2018年連續(xù)三年歸屬于母公司所有者的凈利潤實(shí)際應(yīng)為負(fù)值,2019年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤也應(yīng)為負(fù)值,觸及重大違法強(qiáng)制退市情形。

  仔細(xì)探究該公司的造假手段,其實(shí)并不復(fù)雜。2014年,公司實(shí)控人、董事長與專網(wǎng)通信實(shí)控人等人共同成立了兩家公司。雖然這兩家公司名稱中帶有該上市公司的名號,但實(shí)際操控權(quán)在專網(wǎng)通信實(shí)控人手中。專網(wǎng)通信產(chǎn)品的虛假生產(chǎn)加工及購銷環(huán)節(jié),包括上下游的確定、產(chǎn)品的選定以及合同的簽訂等,均由專網(wǎng)通信實(shí)控人暗中操控,由此形成了虛假銷售循環(huán)。該上市公司及其所涉子公司雖簽訂了相應(yīng)采購銷售合同,然而對于合同中所列產(chǎn)品是否具備真實(shí)用途卻全然不知,對外披露的作為主營業(yè)務(wù)的硬件產(chǎn)品銷售存在虛假記載。

  自2014年初至2019年8月31日,該上市公司通過直接投資以及設(shè)立子公司等方式,深度參與到由專網(wǎng)通信實(shí)控人主導(dǎo)的專網(wǎng)通信虛假自循環(huán)業(yè)務(wù)中。在2019年9月份,當(dāng)其中一家涉及造假業(yè)務(wù)的子公司不再被納入該上市公司合并報(bào)表范圍后,該上市公司竟通過確認(rèn)該子公司專網(wǎng)通信自循環(huán)虛假業(yè)務(wù)的投資收益,來虛增2019年的利潤。如此一番操作,嚴(yán)重扭曲了公司的財(cái)務(wù)狀況,誤導(dǎo)了投資者及市場對于公司真實(shí)經(jīng)營水平和盈利能力的判斷。

  通過該公司的案例可以清晰地看出,投資者若想識別財(cái)務(wù)造假,強(qiáng)化財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析能力至關(guān)重要。

  吉林省財(cái)政科學(xué)研究所所長、研究員張依群告訴《證券日報(bào)》記者,投資者不能僅關(guān)注現(xiàn)金覆蓋率、預(yù)付款等常規(guī)數(shù)據(jù),像毛利率大幅波動(dòng)也可能暗藏問題,若某公司某時(shí)期毛利率突然大幅上升且無合理業(yè)務(wù)解釋,極有可能存在收入虛增或成本虛減;同時(shí)要分析現(xiàn)金流量與凈利潤關(guān)系,健康企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額應(yīng)與凈利潤保持一定匹配度,若凈利潤增長但經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額長期為負(fù)或兩者差距過大則是危險(xiǎn)信號。

  掌握維權(quán)路徑 維護(hù)自身權(quán)益

  為了切實(shí)捍衛(wèi)資本市場“三公”(公開、公正、公平)原則,全力維護(hù)投資者的合法權(quán)益,監(jiān)管部門始終秉持“嚴(yán)格執(zhí)法,敢于亮劍”的堅(jiān)定態(tài)度,對上市公司財(cái)務(wù)造假行為零容忍。一旦發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)造假線索,即刻啟動(dòng)深入調(diào)查程序,一旦坐實(shí)造假事實(shí),堅(jiān)決依規(guī)將涉事公司予以退市處理。

  以2024年為例,數(shù)據(jù)顯示,共有5家上市公司因財(cái)務(wù)造假被強(qiáng)制退市(含已鎖定退市但未摘牌公司)。

  對于投資者而言,當(dāng)不幸遭遇上市公司財(cái)務(wù)造假,導(dǎo)致自身權(quán)益受損時(shí),必須清楚了解有哪些合法有效的維權(quán)途徑,以最大程度挽回?fù)p失。

  北京云嘉律師事務(wù)所合伙人律師李荔在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示,對于投資者而言,了解重大違法類強(qiáng)制退市的關(guān)鍵環(huán)節(jié)至關(guān)重要,以便及時(shí)采取措施維護(hù)自身權(quán)益。具體包括,重大違法事實(shí)認(rèn)定環(huán)節(jié)、退市風(fēng)險(xiǎn)警示環(huán)節(jié)、暫停上市環(huán)節(jié)、強(qiáng)制退市決定環(huán)節(jié)、退市整理期環(huán)節(jié)以及退市后掛牌轉(zhuǎn)讓環(huán)節(jié)。

  齊鵬帥提醒:“立案調(diào)查公告發(fā)布后投資者應(yīng)及時(shí)評估持股風(fēng)險(xiǎn),退市整理期是最后賣出機(jī)會(huì),轉(zhuǎn)入股轉(zhuǎn)系統(tǒng)后流動(dòng)性極低。此外,退市后重新上市概率極低,投資者應(yīng)優(yōu)先考慮風(fēng)險(xiǎn)止損!

  一旦投資者確認(rèn)自身受損,應(yīng)立即采取行動(dòng)減少損失。國浩律師(上海)事務(wù)所合伙人朱奕奕對《證券日報(bào)》記者表示,根據(jù)《證券法》等法規(guī),在上市公司因財(cái)務(wù)造假退市的情況下,投資者可以通過參與先行賠付的方式維護(hù)合法權(quán)益,也可以后續(xù)通過和解、調(diào)解以及提起訴訟等方式維權(quán),訴訟的形式包括單獨(dú)訴訟、共同訴訟、普通代表人訴訟及特別代表人訴訟等。

  為了提高訴訟索賠成功率,投資者需固定多種關(guān)鍵證據(jù)。李荔表示,首先,財(cái)務(wù)報(bào)告(財(cái)報(bào))在監(jiān)管部門查處財(cái)務(wù)造假案例時(shí)是關(guān)鍵證據(jù),并記錄下載時(shí)間及來源等信息。其次,股價(jià)波動(dòng)截圖是索賠重要依據(jù),需定期對股票交易軟件中的股價(jià)走勢截圖,重點(diǎn)關(guān)注公司發(fā)布重大信息或公告后的股價(jià)變化。再次,交易記錄可作為投資者實(shí)際損失的直接證據(jù)和索賠計(jì)算基礎(chǔ)。

  李荔特別提示,固定證據(jù)需要注意及時(shí)性,一旦公司發(fā)布重要信息或股價(jià)出現(xiàn)異常波動(dòng),應(yīng)立即固定相關(guān)證據(jù),以防錯(cuò)過任何關(guān)鍵信息。同時(shí),確保證據(jù)完整性。盡量保存完整的文件或截圖,確保內(nèi)容清晰、可追溯。在固定證據(jù)時(shí),記錄來源、時(shí)間戳等信息,增強(qiáng)證據(jù)的可信度。

  面對財(cái)務(wù)造假不斷翻新的手段與日趨隱蔽的趨勢,投資者如何培養(yǎng)敏銳的洞察力已然成為必備技能。而熟知維權(quán)路徑,在遭遇造假侵害時(shí),才能及時(shí)拿起法律武器,捍衛(wèi)自身合法權(quán)益。

(責(zé)任編輯:朱曉航)